贵州茅台回应热点：经销商政策暂无变化，当前市况较稳定，茅台酒产能扩建正科学推进

“公司的经营目标基于生产、市场、基酒等多重要素科学制定。董事会和生产经营班子将恪尽职守、勤勉尽责，确保年度15%的营业总收入的增长目标如期完成。对于明年的增速，公司会经相关程序决策后及时披露。”

9月9日，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）以网络互动形式召开2024年半年度业绩说明会，就营收目标方面，董事长张德芹作出上述预测。

今年8月8日晚间，贵州茅台发布换帅后的首份财报。今年上半年贵州茅台业绩再创历史新高，实现营业收入819.31亿元，同比增长17.76%；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%；基本每股收益33.19元，同比增长15.88%。据记者计算，贵州茅台上半年日均净赚近2.3亿元，去年上半年该数字为1.99亿元。

此外，据wind数据显示，去年上半年贵州茅台营收和净利增幅均超20%，今年上半年增速同比有所放缓。整体来看，近5年来业绩增长率趋于平稳，过往近20年贵州茅台业绩呈稳步向好发展。

谈产量：总基酒产量处于正常范围，产能扩建正科学有序推进

据半年报显示，各轮次基酒符合轮次特征，生产质量稳中向好。其中，上半年茅台酒基酒产量约3.91万吨，据记者计算同比下滑12.33%；系列酒基酒产量约2.27万吨，据记者计算，同比下滑5.42%。各轮次基酒符合轮次特征，生产质量稳中向好。

对于上半年基酒产量同比下滑，贵州茅台副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰回应称，贵州茅台酒酿造采用自然开放式固态发酵模式，产量在一定区间范围内波动均属正常。到目前为止，2024年度生产已经完成六个轮次取酒，第七轮次取酒已经开始，总的基酒产量处于正常范围。

谈及茅台酒产能扩建新进展，张德芹在业绩说明会上介绍，2022年12月15日，公司第三届董事会2022年度第十三次会议审议通过《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》，计划投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，项目建成后可新增茅台酒产能约1.98万吨/年。

张德芹进一步指出，根据目前工程建设进度，公司成立了制酒三十一车间，计划于今年重阳开始投产，根据茅台酒生产工艺，该新增产能至少在五年后才能投放市场。后续产能建设与投放，茅台会充分考虑生态环境承载、原辅料供给、工匠队伍配备等因素，结合市场情况，科学有序推进。

谈市场和渠道：经销商政策暂无变化，当前市场情况整体较为稳定

此次半年度业绩说明会上，贵州茅台多位管理层强调，公司对茅台酒经销商政策暂无变化。

据此前半年报显示，按销售渠道来分，上半年贵州茅台直销收入为337.28亿元，据计算同比增长7.3%，占总收入41.2%，上年同期该比例为45.16%。批发代理收入为479.86亿元，据计算同比增长26.5%。值得注意的是，上半年国内净增经销商数量17个，且均为系列酒经销商。

据悉，贵州茅台的销售模式为直销和批发代理渠道两种方式进行销售。直销渠道指自营和“i茅台”等数字营销平台渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。“i茅台”于2022年3月31日开始试运营，并在同年5月19日正式上线。2023年财报显示，“i茅台”数字营销平台的销售收入达到223.74亿元，同比增长88.29%，贡献的营收占到了直营渠道的33.28%。

对于批发渠道收入占比提高上，蒋焰回应称，半年公司批发渠道收入同比增长较多，主要因为53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格提高，批发渠道收入占比因此提高。

此前，对于销售渠道方面的未来发展规划，在贵州茅台一季度业绩说明会上，贵州茅台党委副书记、董事、代总经理王莉告诉投资者，贵州茅台已形成比较完整的渠道生态系统。对于近几年直销收入占比飞速增长，王莉指出，将促进各渠道间协同平衡。对于2024年i茅台的运营策略，王莉表示，公司会根据平台销售情况适时调整投放策略。

对于当前茅台市场价格下跌消息使公司股价承压，张德芹回应称，茅台高度重视市场情况，公司深入各省区开展市场调研，召开各省区市场工作会，与经销商、电商、团购、省区自营等渠道代表深度座谈交流，持续完善既系统、又协同的战略战术体系，市场情况整体较为稳定。

今年6月中，茅台批发价持续下跌和“黄牛”集体反水两则传言引发市场关注，茅台股价一度下跌。6月底以来贵州茅台持续推出系列组合拳措施，对茅台各矩阵的系列产品进行控量稳价，包括取消企业1499直销、巽风375行权，到暂停飞天茅台大箱投放并同步废除拆箱销售指令，再到茅台酱香系列产品之一的茅台1935暂停发货。“出手”稳价后，飞天茅台批发价格逐渐企稳。

对于上半年毛利率下滑的原因，张德芹则指出，2024年上半年，茅台酒毛利率同比增加0.04%，系列酒毛利率同比增加0.75%，系列酒占酒类收入比16.09%，较上年同期增加1.56个百分点，系列酒收入占比提高拉低了酒类产品整体毛利率。

业绩说明会上，也有投资者在线上提出，多年以来市面上假茅台很泛滥，消费者怨声载道，严重影响茅台酒的声誉和形象。关于打假防伪方面有何得力措施，张德芹介绍称，公司一直高度重视市场维权工作，坚持与行业各主管部门、有关专业机构充分沟通积极合作，从人防、物防和技防措施上着手，持续加大假冒侵权打击力度，持续推动茅台酒防伪迭代升级，以确保知识产权保护和市场打假维权能力的系统性提升。

谈股价和分红：将按计划于年底前推进分红规划和具体分红预案提交股东大会审议

截至9月9日收盘，贵州茅台报1375元/股，跌1.65%，年初至今已跌18.69%。

对于股价持续低迷，张德芹在业绩说明会上回应称，结合股市情况和公司实际，公司针对不同的市值管理措施作了系统研究，并于2024年8月9日发布了《贵州茅台关于2024－2026年度现金分红回报规划的公告》。后续如有相关计划，将按相关规定及时公告。

中期分红实施计划方面，贵州茅台已于2024年8月9日披露《贵州茅台关于2024-2026年度现金分红回报规划的公告》，公司计划2024年至2026年度，每年度分配现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。

张德芹表示，具体的现金分红方案由公司董事会拟定，经公司股东大会审议通过后实施。下一步，公司将按计划于年底前，推进分红规划和具体分红预案提交股东大会审议，切实与股东共享发展成果。

除了股东关心的分红比例上调外，茅台近期也多次强调强化市值管理。7月1日，贵州茅台党委副书记、代总经理王莉在北京主持召开投资者交流会。王莉指出，“茅台市值管理要在A股努力成为标杆，分红是大股东和中小股东的一致诉求。但市值管理应当不只是分红，还包括建立与投资者沟通的常态化机制等多个维度，我们都会去努力做好。”

7月23日，贵州茅台酒2024年半年市场工作会在茅台会议中心召开。会议指出，今年上半年，面对复杂的市场形势，茅台营销体系实现了在高基数大体量下的稳定增长，交出了漂亮的“成绩单”。成绩得益于市场工作的有序推进之法，半年来，市场各项工作有序推进，并通过产品、渠道、品牌、服务等“四端”齐抓共建，练好练强了基本功。

会议认为，下半年是度过本轮行业调整的关键期，也是完成2024年目标任务的攻坚期，从外部看，宏观经济周期调整导致的白酒消费场景转换是“必然的”，行业调整周期是“去库存”的良性循环。从内部看，茅台酒兼具的社交、收藏等属性，及在此基础上形成的溢价空间，是来源于产品价值、品牌价值的持续提升，也造就了茅台酒自身的“发展周期”。

此外，对于去年成立的两只投资近100亿的基金，有投资者质疑收益率不尽人意。对此，蒋焰介绍，两只基金实际到位资金44.08亿元。目前两只基金还处于投资期，截至目前已投项目3个，泰和伟业0.3亿元，思朗科技1.5亿元，兰溪致德0.5亿元，投资金额合计为2.3亿元，基金整体运行如期推进。