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睡眠科技企业喜临门（603008.SH）计划向特定对象非公开发行A股股票，募集资金总额不超过8.5亿元，资金将主要用于智能家居产业园项目（二期）建设及补充流动资金。
本次定增，喜临门拟以12.81元/股的价格，向控股股东发行6635.44万股，后者持股比例将从发行前的35.33%提升至44.97%。尽管大股东全额认购可以体现对喜临门未来发展的信心，但市场对此反应平淡。10月14日收盘，喜临门股价略微上涨，不及大盘表现。
实际上，喜临门这次定增也存在不少隐忧。
中报透露隐患
喜临门上半年营业总收入39.58亿元，同比增长4.02%；归母净利润2.34亿元，同比增长5.14%。这样稳健的表现在家居行业中十分难得。Wind统计的全部17家成品家具公司中，有7家公司中报的归母净利润增长，其中喜临门排在第5位，业绩好于梦百合（603313.SH）、慕思股份（001323.SZ）。
喜临门业绩增长主要得益于多年来一直深耕多元化渠道，包括线下零售、酒店等存量渠道的优化升级，以及出海、线上新零售的增量拓展。在国内市场，喜临门拥有线下和线上全覆盖的市场销售网络和渠道，线下专卖店总数达5000多家。公司通过优化开店、TOP装企分销、渠道下沉等方式丰富流量渠道，并在线上拓展拼多多渠道，加大内容种草平台运营。2023年以来，公司拓展海外市场，海外OEM业务增长超过38%。2023年，喜临门的海外收入达到16.7亿元，同比增长46%，占总收入比达19%。
此外，喜临门净利增速快于营收增速也得益于良好的费用管理。上半年，公司销售费用7.7亿元，占营业收入比为19.4%，比今年年初时下降了0.8个百分点。
但是，喜临门第二季度的收入也透露出隐患，第二季度营业收入21.96亿元，同比下滑6.03%。这是公司为数不多的单季度收入下滑。同时，二季度归母净利润为1.6亿元，同比微降0.64%。对于家居行业，一季度是淡季，随后二到四季度较为平均。喜临门在下半年营收是否能保持增长动力仍有待观察。
新增产能如何消化？
正是因为营收增长出现隐忧，喜临门发布的定增计划引来了对新增产能能否顺利消化的疑虑。
喜临门在国内有八大生产基地，同时在泰国设有海外生产基地，主要生产床垫和软品，供应东南亚、欧洲及北美市场客户。床垫、软床等家具成品因体积、重量较大，运输中易受到物流制约，因此家具行业企业呈现较强的地域性，行业集中度较为分散，全国化布局的家具企业少之又少。喜临门的生产基地位于绍兴袍江、浙江嘉兴、河北香河、四川成都、广东佛山、河南兰考、江西萍乡（建设中），东南西北中全域覆盖，有助于喜临门降低运输成本，覆盖更广范围的客户群。
这次喜临门募集资金中，6.5亿元将用于智能家居产业园项目（二期）建设。该项目选址江西省萍乡市安源区工业园。公司希望该项目建设完成后，能承接湖南、贵州、广东、广西等6省市的订单，业务区域覆盖华中及华南区域。项目主要用于扩建床垫、软床、沙发及其他配套产品的生产能力。
但问题是，目前床垫内销表现十分乏力。受房地产景气度影响，2023年喜临门内销收入为69亿元，增长4.5%。前瞻研究院数据显示，2022年我国床垫行业市场规模已达752亿元，到2028年市场规模将达840亿元，预计未来年复合增长率为4%。
今年二季度，喜临门的营收增速已经出现下滑，这可能是收入下滑的一个转折点。当前行业整体增长乏力的情况给喜临门的募资项目投产后的产能利用率能否达标打上了问号。
