分析｜食品价格高位回落，10月CPI同比涨幅略有回落

国家统计局11月9日公布10月物价数据。10月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%，环比下降0.3%。1-10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。

10月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.9%，工业生产者购进价格同比下降2.7%。工业生产者出厂价格环比下降0.1%，工业生产者购进价格环比下降0.3%，降幅均比上月收窄0.5个百分点。1-10月平均，工业生产者出厂价格和购进价格均比上年同期下降2.1%。

食品价格高位回落，10月CPI同比涨幅略有回落

10月份，消费市场运行总体平稳，CPI环比下降0.3%，同比上涨0.3%，同比涨幅较上月下降0.1个百分点。据测算，在10月份0.3%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.4个百分点，今年价格变动的新影响约为0.7个百分点。

食品和能源价格走弱是10月物价环比下降、同比涨幅回落的主要因素。

国家统计局数据显示，10月食品价格上涨2.9%，涨幅比上月回落0.4个百分点。其中，鲜菜、猪肉和鲜果价格分别上涨21.6%、14.2%和4.7%，涨幅均有回落；牛肉、羊肉、食用油和鸡蛋价格降幅在2.7%-13.4%之间。

从环比看，食品价格由上月上涨0.8%转为下降1.2%，低于近十年同期平均水平，是影响CPI环比下降的主要因素。食品中，天气晴好利于鲜活食品生产储运，叠加前期受极端天气等影响价格上涨较多，猪肉、鲜菜、水产品和鲜果本月价格分别下降3.7%、3.0%、2.0%和1.0%，合计影响CPI环比下降约0.20个百分点，占CPI总降幅七成左右。

民生银行首席经济学家温彬认为，前期养殖户压栏和二次育肥的后置猪源集中出栏，市场供给相对充裕，叠加天气转凉后需求并未明显反弹、牛羊肉价格较低带来替代效应、前期受极端天气影响价格上涨过多，导致本月猪肉价格走弱。

10月，非食品价格下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点，能源价格下跌是主要影响因素——10月，能源价格下降5.1%，降幅比上月扩大1.6个百分点，其中汽油价格下降10.7%。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳指出，10月国际原油价格虽有所上涨，国内两次上调成品油价格，但月均值仍低于上月，加之去年同期基数走高，当月汽油价格拖累能源价格同比降幅扩大。

10月PPI走势趋稳，环比降幅明显收窄

10月PPI同比下降2.9%，降幅比上月扩大0.1个百分点，环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.5个百分点，连续两个月收窄。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，10月份，国际大宗商品价格总体波动下行，但在一揽子增量政策落地显效等因素带动下，国内部分工业品需求恢复，PPI环比降幅明显收窄，同比降幅微扩。

“可以看到，10月官方制造业PMI指数中的两个价格指数均显著走高，已预示当月PPI环比表现改善。”冯琳说，在环比续跌以及上年同期基数稳定背景下，10月PPI同比跌幅较上月走阔0.1个百分点至-2.9%，连续第3个月同比降幅扩大，但扩大幅度与前两个月相比明显收窄。

从同比看，10月生产资料价格下降3.3%，降幅与上月相同；生活资料价格下降1.6%，降幅扩大0.3个百分点。从环比看，生产资料价格由上月下降0.8%转为上涨0.1%；生活资料价格下降0.4%，降幅扩大0.3个百分点。

调查的主要行业中，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、农副食品加工业、汽车制造业价格降幅均有所扩大，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、电气机械和器材制造业价格降幅收窄。上述9个行业合计影响PPI同比下降约2.43个百分点，超过总降幅的八成，对PPI的下拉作用比上月扩大0.21个百分点。

温彬表示，整体看，10月PPI同比降幅小幅走扩。一方面，10月国际大宗商品价格总体波动下行，但工业金属如铜、铝等受中国一系列宽松政策刺激继续上涨。主要发达经济体制造业放缓，外部需求回落仍是大概率事件，叠加中东地缘政治风险、贸易保护主义抬头等，带来我国工业品价格传导趋于减弱。另一方面，虽然一揽子增量政策落地显效，国内部分工业品需求恢复，PPI环比有所改善，但与历史同期相比，受国内有效需求不足的影响，基建、房地产、制造业投资仍偏弱，限制工业品价格回升。

下阶段CPI上涨动能或有所改善，PPI同比有小幅改善的可能性

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，整体看，终端消费价格回升快于工业部门，从猪肉价格到市场供需曲线，国内物价整体朝着温和回升方向发展。但这个过程中，需要留意企业生产成本潜在上升压力问题，避免抵消纾困支持政策效果。

展望下阶段，冯琳认为，伴随一揽子稳增长政策逐步落地见效，预计物价上涨动能会有所改善，加之上年同期基数大幅走低，11月CPI同比有望回升，但食品价格对整体CPI涨幅的推动作用会继续弱化，预计11月CPI同比涨幅将在0.6%左右。

食品价格方面，温彬认为，猪肉价格或将窄幅回升。生猪集中出栏后短期供给回落，且能繁母猪存栏量自去年6月至今年4月连续下行，未来猪肉供给或将收缩，叠加秋冬季是猪肉消费旺季，将共同推动猪肉价格上涨，但由于本轮产能去化周期长而幅度浅，未来涨幅有限。此外，伴随气温下降与冬季到来，农产品供给将收缩，导致对天气敏感的水果、蔬菜等价格回升。

针对下阶段PPI，温彬认为，一方面，主要发达国家经济放缓带来外需放缓，全球商品价格有回落可能，对我国上游工业品价格形成向下传导压力。另一方面，近期密集出台的一揽子增量政策渐进显效，或将提振居民消费需求、继而促进工业生产，叠加未来两个月去年基数较低，预计PPI同比有小幅改善的可能性，但走出负区间仍需要一段时间。