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广东建工（002060.SZ）在完成重大资产重组后的一年半时间里，动作频频，8月8日晚间公司披露，与三方共签下了一个计划投资金额高达140亿元的框架协议。
最新的投资计划是一个风电制氢合成绿甲醇一体化项目，与此前纯风电、光伏等能源项目不同的是，这也是广东建工首个与绿甲醇有关项目。
“项目现在还是框架协议，公司会不会进入新的领域，要看下一步四方具体怎么分工合作，还要看后续公告。”广东建工证券部人士对界面新闻表示。
像这类的框架协议，广东建工已签署了多个，但进展寥寥。据界面新闻统计，加上此次投资计划，近三年来，广东建工计划和在投的框架协议项目29个，百亿级别项目6个，合计计划投资金额1261.3亿元至1281.3亿元。
然而，过去的28个项目中，只有6个项目在开工建设，多达22个项目尚未启动。
广东建工自身现金流吃紧，资产负债率已逼近90%。公司如何同步进行如此规模的投资？此次140亿级别的绿甲醇项目会否又只停留在协议层面呢？
“这（资金来源）是下一步研究的重点之一。”广东建工回应界面新闻称：“要看具体的融资方式，如果不涉及债权，就不会推高（资产负债率）了。”
8月9日，广东建工股价高开9.51%，随即跳水，全日上涨1.73%，收于3.53元/股，放量长阴。
公司首个合成绿甲醇项目
广东建工前身为粤水电，2023年2月公司完成重大资产重组，将实控人旗下的广东省建筑工程集团有限公司（下称建工集团）纳入上市公司，进而形成了建筑施工和清洁能源投资两大主业。
这是公司重组完成后的第二个140亿元级别的投资计划。
根据公告，广东建工子公司广东粤水电能源投资集团有限公司（下称粤水电能源集团）与黑龙江省佳木斯市桦南县人民政府、黑龙江鸿展生物科技股份有限公司（下称鸿展生物）和江苏大孚集成装备科技有限公司（下称大孚科技）签订战略合作框架协议，拟在桦南县共同开发风电制氢合成绿甲醇一体化项目，项目总投资约140亿元。
这个项目分别两部分，包括集中式风电项目和年产50万吨绿甲醇项目。项目有几点需要注意之处。
首先，广东建工在其中担任什么角色？
根据协议，粤水电能源集团、鸿展生物或其指定单位及大孚科技将在桦南县成立风电制氢合成绿甲醇一体化项目公司，作为项目的投资建设和运营管理主体。桦南县人民政府将协助推进项目前期开发、土地征收、各项手续办理、工程建设及生产运营。
“我们主要还是注重风电业务这一块。”广东建工人士对界面新闻称，四方怎么分工，还要看后续公告。
至于绿甲醇方面，该人士称，“公司内部有探讨和研究，但下一步怎么发展没有明确。”
其次，四方投资金额如何分配？
“金额相对来说比较大，但也是分期实施。”广东建工人士回应，四方具体资金暂时未定，“还要看各方意愿，股比及出资情况”。
公告显示，项目分两期进行，其中一期总体投资约70亿元，规划建设0.85GW集中式风电项目，并配套建设年产25万吨绿甲醇项目；二期拟根据地方产业规划及项目运营情况等实际新增投资。
再次，首个风电制氢绿甲醇项目对广东建工意义何在，项目前景如何？
“对于我们来讲，差别不会很大，只是电力的消纳方面会有不同。”广东建工人士表示，一部分上网消纳，一部分用于绿甲醇制作，即项目自身可以消纳一部分电力。
公告显示，桦南县人民政府支持这一项目所发绿电的20%部分上网消纳指标批复的申请落地，剩余绿电用于项目制醇消纳。
广东建工表示，协议的履行有利于公司扩大清洁能源发电业务规模，提升公司清洁能源发电综合实力。
风电制氢合成绿甲醇是一种利用风力发电和电解水制氢技术，将制得的氢气用于合成绿甲醇的工艺。其意义在于将可再生能源转化为高附加值的绿色化学品——绿甲醇。
这种甲醇是在生产过程中不产生碳排放的绿色能源产品，可以作为一种替代传统化石能源的清洁能源。
“绿色甲醇的应用前景广阔，它在海运、道路交通和航空等多个领域均有潜力替代传统高碳排放的能源。”招商期货分析师李国洲认为。
方正证券认为，航运新能源转型驱动，绿色甲醇需求加速。绿氢成本有望持续下降，绿醇经济性逐步凸显。根据测算，当绿氢成本约为15元/kg，二氧化碳成本约为0.4元/kg时，绿色甲醇的生产成本约为3907元/kg。
此外，今年广东建工共签订了两个框架协议，均落子黑龙江省，未来是否有更多当地的合作计划？
广东建工人士表示：“风光条件比较好的地方，我们都会去洽谈合作，新疆、内蒙古、黑龙江等地都有涉及。”
协议显示，项目的实施须取得项目核准批复，协议执行存在一定的不确定性，协议中所涉及的具体业务将以另行签订的业务合作协议为准。
同时，该协议的签订不会对公司2024年经营业绩产生重大影响。
多个框架协议项目未有进展
在此次框架协议签署之前，广东建工近三年共签订了框架协议多达28个，但累计金额巨大，进展寥寥，且无一完工。
一方面，项目进展缓慢。
据界面新闻统计，其中，20个项目仍处于前期准备工作之中，1个项目处于前期评估阶段，1个双方尚无具体合作项目，6个项目正在建设之中。
例如，早在2021年9月签订协议的罗山县子路镇东南粤水电150MW农光复合光伏能源基地项目，预计总投资6亿元。但三年过去了，这一项目还在前期准备工作中。
广东建2023年2月完成重大资产重组。完成重组之后的框架协议项目偏多，合计17个。
“公司建筑施工项目一般工期都在两至三年，大型项目会相对较长一些。”在近期的机构交流会上，广东建工董秘林广喜表示。
这些项目虽进展缓慢，但广东建工在公告中均否认和预期存在差异。
“很多是框架协议，相对比较初期，具体能不能落地，还是要看各方情况，合作意愿。”广东建工人士对界面新闻称，“后期可能会有变数”。
另一方面，这些项目投资金额累积巨大。
据界面新闻统计，过往协议中有24个项目披露了计划投资金额，项目合计预投资高达1121.3亿元至1141.3亿元。
百亿以上级别的项目就有5个。分别为：
- 2022年2月，公司与内蒙古自治区乌海市人民政府、江苏兴邦能源科技有限公司签订《战略合作框架协议》，投资氢电产业链，预计总投资168亿元至188亿元。
- 2022年5月，新疆粤水电能源有限公司与新疆维吾尔自治区阿瓦提县人民政府签订200万千瓦“光伏﹢”示范园区项目框架协议，总投资约100亿元。
- 2022年7月，公司与大有农业（北京）有限公司就共同参与设立清洁能源产业基金事宜达成框架协议，计划总规模为100亿元。
- 2022年7月，公司与四川省达州市宣汉县人民政府签订白岩滩水库抽水蓄能电站项目招商引资协议，项目预计装机容量120万至160万kW，总投资约100亿元。
- 2023年9月，公司拟在云南省普洱市辖区内投资建设3.5GW集中式光伏发电项目，总投资预计140亿元。
此外，2023年8月，广东建工子公司还分别拟在西藏、云南投资的两个新能源项目，金额也分别高达约98亿元和约90亿元。
加上最新的140亿元投资计划，广东建工计划和在投项目29个，项目合计预投资金额1261.3亿元至1281.3亿元。
广东建工能同步进行如此巨额的投资吗？
事实上，广东建工已资产负债率极高。自2015年公司资产负债率突破了80%的关口，便未下过。其资产负债率已由2015年的81.96%上升至2024年一季度末的89.11%。虽然近两个财报季，资产负债率有微降，但数值已逼近90%大关。
较高的资产负债率如何化解？
“这（资金来源）是下一步研究的重点之一。”广东建工回应界面新闻称，如果开展新的项目，下一步研究怎么策划资金路径。“要看具体的融资方式，如果不涉及债权，就不会推高（资产负债率）了”。
董秘林广喜在机构交流时也表示，公司将通过加强应收账款追收等措施，努力降低资产负债率，优化公司资本结构。资产负债率高企是受应收账款拖累。截至2024年一季度末，广东建工应收账款及应收票据354.10亿元。同时，公司应付账款及应付票据也高达547.75亿元。
林广喜回应称，公司一直非常重视应收账款的管理，积极采取措施追收应收账款：一是积极做好在建项目的计量及已完工项目的结算，减少已完工未结算项目资金占用；二是加大在建项目应收账款追收及完工项目应收款项清欠力度，确保现金及时回笼。
广东建工自身现金流吃紧，资产负债率逼近90%，或许是其将多个项目搁置的主要原因之一。
重组后营收净利润双降
基本面上，广东建工在重组完成后，业绩增长已乏力，去年及今年一季度，营业和净利润均出现双降。
2023年，广东建工营业收入808.63亿元，同比下滑2.07%；归母净利润15.34亿元，同比下滑10.27%。2024年一季度，公司营业收入135.73亿元，同比下滑14.36%；归母净利润1.69亿元，同比下滑17.74%。
无论是营业收入还是净利润，广东建工今年以来的降幅在扩大。
对此，广东建工董秘林广喜称，公司2024年第一季度业绩有所下滑的主要原因是部分工程施工项目受业主拆迁工作、投资进度等因素影响，导致施工进度放缓，影响营业收入及利润的实现。
不过，重组的标的业绩承诺已完成。建工集团2023年度的业绩承诺为10.46亿元，2023年度实现的净利润为11.01亿元，高于业绩承诺。
从签署的29个框架协议可见，广东建工依然对清洁能源业务的投资有所侧重。
“公司2024年预计实现清洁能源投产装机150万千瓦，未来将继续加大投资力度，不断扩大清洁能源业务规模。”林广喜表示。
未来业绩将会如何表现呢？
截至2024年3月31日，广东建工累计已签约未完工工程施工项目剩余合同金额约1,788亿元。
根据2024年经营计划，广东建工预计将实现营业收入877亿元，归母净利润15.78亿元，承接工程任务量1,497亿元，实现清洁能源投产装机150万千瓦。
