酱香科技的时代结束了吗？

2024 年 6 月 11 日，茅台股价下挫 3.1%。起因是，6 月以来飞天茅台现货价格不断下跌，导致诸多黄牛不堪重负，无奈之下只得割肉砸盘。资本市场将这一现象称为 " 黄茅起义 "。

飞天茅台的散装批发价与茅台股价高度相关，这早已是一个公开的秘密。所以在陆家嘴，大家都是照着茅子的零售价来炒茅台的股票。

对于那些常年跟踪食品饮料的卖方分析师，手上如果没有几十上百个茅台经销商的微信，恐怕连基金公司的大门都进不去。

从前年开始，这些分析师、乃至经销商的日子就开始不好过了。飞天茅台的终端价格从从最高时的 3000 元 / 瓶，一度跌到 2100 元 / 瓶附近。而茅台的总市值，也从去年年底 A 股的头把交椅，变成现在四五名的常客。

这不是茅台第一次落难。在茅台的历史上，大概每过 10 年都要渡一次劫，但神奇的是，每一次渡劫成功后，茅台都会迎来一次飞升。

第一次渡劫是在 1998 年，亚洲金融危机叠加山西毒酒事件，行业一片惨淡，茅台趁机完成了市场化改制，建立了经销商体系，给后来的高速发展埋下伏笔；

第二次则是在 2008 年，全球经济危机重创茅台股价，但随后迎来了四万亿刺激计划，茅台的消费直接起飞，超越五粮液登顶中国白酒第一的宝座；

第三次是在 2012 年，塑化剂和八项规定双杀茅台，但在底部徘徊了三年后，飞天茅台越买越贵，连续突破了 2000 和 3000 的大关，开启了酱香科技时代。

所以，茅台经过这次的 " 黄茅起义 " 后也会像上几次那样逢凶化吉、遇难成祥吗？

事情恐怕没那么简单。因为这些年来随着茅台价格的飙升，以及出厂价和零售价之间的巨大价差，在这瓶 " 东方神水 " 的周围，早已形成了一个隐秘且庞大的利益群体。因此，要想理解茅台的涨涨跌跌，就要先厘清这个利益群体的运作机制。

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本期视频，就带大家拆解下，在茅台帝国水面之下，那些隐秘的链条和规则。

参考资料

[ 1 ] 茅台深度报告：酒价逻辑、增长策略与定价范式 - 华创证券

[ 2 ] 渠道视角剖析成长：渠道变革史回顾暨未来直销发展贡献展望 - 国信证券

[ 3 ] 从历史复盘看茅台批价演绎 - 国泰君安

[ 4 ] 岿然引领，时代中的茅台迎风发展 - 华福证券

[ 5 ] 茅台高档酒面面观 1：全面发力，多点开花 - 中泰证券

[ 6 ] 为何酒价在收敛 - 华创证券

[ 7 ] 贵州茅台 6 月来市值跌掉千亿，飞天 2300 元 / 瓶无人回收，撸货圈收货人失联 - 红星资本局

[ 8 ] 单瓶跌幅超 400 元，茅台不香了？- 豹变

[ 9 ] 百亿补贴养肥了白酒黄牛党 - 棱镜

[ 10 ] 飞天茅台酒的惊魂五日 - 棱镜

[ 11 ] 贵州茅台酒股份有限公司官网

[ 12 ] 贵州茅台酒股份有限公司 2023 年年度报告

[ 13 ] 茅台不香了，黄牛 " 掉链 " 惹的祸？- 南方周末

[ 14 ] 茅台价格大跌，2400 元 / 瓶无人愿收，黄牛急了！有 " 撸货群 " 连夜跑路 - 蓝鲸新闻

[ 15 ] 酒价股价双跌，茅台酒还香不香？- 三 · 联 · 生活周刊